Rogerio Furtado

A fusão da Compaq com a Digital, duas grandes empresas do setor de informática, nos meados de 1998, foi reconhecida como uma das maiores operações de fusão de empresas no setor e movimentou cerca de 9,6 bilhões de dólares. A operação foi finalizada através da troca de ações entre as empresas, visando à aquisição do controle por parte da Compaq. 

O processo de avaliação das empresas em questão seguiu critérios estabelecidos nas práticas de governança corporativa, onde podemos perceber 3 etapas fundamentais:

- Avaliação do “status quo”

- A aquisição do controle

- A avaliação das sinergias envolvidas

A avaliação da Compaq e da Digital inicialmente foi feita em seu “status quo”, ou seja, reavaliando seus ativos a preço justo e projetando seu rendimento de acordo com seu comportamento histórico.O estudo foi baseado em fluxo de caixa descontado, levando-se em conta o custo de capital das empresas e seu crescimento, aos níveis previstos e com a empresa desenvolvendo suas atividades isoladamente.

Na segunda etapa, acrescentou-se ao estudo o valor da aquisição do controle. Ou seja, neste momento, percebemos que os levantamentos apontaram que a Digital poderia obter melhores resultados com uma administração mais eficiente, e conseqüentemente, as projeções de crescimento e lucro líquido poderiam ser revistos após a fusão, o que conseqüentemente permitiria um acréscimo aos valores avaliados em “status quo”.

Finalmente, o estudo aprofundou-se nas sinergias envolvidas, ou seja, além do valor dos ativos no seu “status quo”, valorizando-se pela mudança do controle da Digital, acrescentou-se as Sinergias. Neste último critério envolvido, as sinergias envolvidas no processo de fusão aumentariam ainda mais as possibilidades de resultados positivos das duas empresas no futuro, através de ganhos de escala, meios de distribuição, novos mercados e alteração dos custos de capital, entre outros.

Em resumo, percebemos que na fusão haviam bons ativos isolados a serem adquiridos, mas também haviam perspectivas de melhores desempenhos com a mudança do controle e sinergias criadas após a união das empresas.

No entanto, pelos estudos demonstrados na época, a Compaq ainda pagou um ágio adicional pela oportunidade, por questões do cenário do mercado, que extrapolaram todos os estudos de avaliação de empresas realizados na época, sinalizando um grande otimismo dos empresários do setor naquele momento.